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        #消防員徒手轉移噴火煤氣罐#

        中金:2022年全年鋅供需缺口從此前預測的39萬噸擴大至46.6萬噸_巨中成名法網jzcmfw.com

        大媽連續10個月小區吹樂器擾民

        A |     中金公司研報認為,繼續下調了今年歐洲、中國的鋅產量,同時下調了今年的全球需求增速,調整后的平衡表顯示2022年全年鋅供需缺口從此前預計的39萬噸46.6萬噸,下半年國內外消費增速分化與歐洲能源風險交織,國內進口相比上半年或有改善,但很難改變今年整體低進口的局面,全球精煉鋅庫存可能延續去庫。

        B | 向前看,我們建議持續關注歐洲能源問題演繹以及國內基建帶動實物需求增量的兌現。    

        本文來自微信公眾號:品駕(ID:Ping-Drive),作者:董楠、王飛,題圖來自:視覺中國近日,小鵬汽車發布消息稱,為了實現高等級智能輔助駕駛向更多用戶的普及,綜合考慮疫情及供應鏈等外部因素影響,將于2022年5月9日零時起進行品牌旗下部分車型配置、價格及權益的調整。

        C | 其中,下訂P5的E/E+/P版本車型和P7的E/E+版本車型,對應版本的智能輔助駕駛系統軟件及升級服務調整為標配。直觀來看,相當于購買P5的E/E+/P版本車型和P7的E/E+版本車型的車主,在原價格的基礎上,不用再支付2萬元或者2.5萬元的輔助駕駛系統軟件的費用,就可以享受到小鵬輔助駕駛功能。研報全文鋅:雙重供給風險兌現,鋅價偏強運行雙重供給風險兌現,鋅價偏強運行在3月的季度更新報告和4月的《鋅:雙重供給風險支撐基本面偏強》我們提到,2022年鋅供需缺口擴大,主要由于歐洲仍有可能減產以及國內冶煉廠受原料約束而產量增長受限。截至目前,我們看到這兩點因素均有兌現。事實上,新造車企業中,小鵬曾是最堅定探索軟件收費提升營收和毛利的企業。1)歐洲:8月5日全球主要的鋅供給商嘉能可聲稱“歐洲能源緊缺已對供應構成實質性威脅”[1];8月15日,Nyrstar宣布9月1日起關閉位于荷蘭的Budel鋅冶煉廠[2],鋅價應聲上漲。2)國內:因原料供應限制,二季度起國內鋅產量開始走弱,年初至7月累計產量為344.7萬噸,累計同比減少2.4%。如今對具備硬件條件的新車免費開放輔助駕駛軟件,這是小鵬培養市場的一個方式,還是小鵬改變了初衷,嘗試終身服務模式?反正,中國韭菜不好割作為標桿,特斯拉在軟件上的收入,目前是全球范圍內最高的。本篇報告中,我們調整了鋅全球供需平衡表,計入了供給、需求端國內外的新變化,結果顯示2022年全年鋅供需缺口從此前預測的39萬噸擴大至46.6萬噸(圖表1)。圖表1:鋅全球供需平衡表資料來源:SMM,ILZSG,LME,SHFE,中金公司研究部海外高電價風險延續,歐洲供給再度減少在去年10月的報告《大宗商品:全球電價上漲,供應新風險》中,我們提示以歐洲為首的全球范圍內出現電價上漲,考慮到鋁和鋅單噸生產平均耗電量分別約為4,100千瓦時/噸和14,000千瓦時/噸,全球鋁、鋅等冶煉生產成本有可能抬升,甚至面臨產能關閉風險。去年四季度,歐洲多家鋅冶煉廠表示因電力價格高企將施行錯峰生產[3]。

        D | 由于歐洲鋅產量占全球16%(2021年),相對占比較高,歐洲能源緊缺和高電價對鋅價和當地現貨溢價的支撐作用也相對更強(圖表4、5)。

        E | 近期,歐洲熱夏、干旱以及俄烏相關制裁措施落地使得歐洲能源緊張的問題重新受到關注,西歐平均現貨電價再度攀升至高位(圖表2),Nyrstar發布聲明,宣布從9月1日起關閉位于荷蘭的Budel鋅冶煉廠[4],復產時間不明。特斯拉財報數據顯示,2021年全年,特斯拉包括自動駕駛軟件在內服務及其他業務實現營業收入為38.02億美元,增加65%,占其總營收的7.06%。而且,特斯拉在軟件付費的花式營銷,一點也不比動不動就玩車型漲價來的少。特斯拉不但車漲價,軟件也漲價,今年1月,特斯拉FSD Beta版在美國的售價就漲了2000美元,達到1.2萬美元,馬斯克甚至說,等到特斯拉FSD軟件成熟后,售價肯定會貴很多。

        F | 2021年該冶煉廠年產量約為28.5萬噸,占歐洲產量13%,占全球產量2%。在此前的報告中,我們提到“由于歐洲部分鋅冶煉廠的短期電力合約將在2022年到期而新的電力合同價格可能更高,假設沒有額外的政府補貼,我們預計今年歐洲精煉鋅仍有減產風險,全年歐洲精煉鋅產量可能同比降低3.7%至214萬噸”,考慮到Budel鋅冶煉廠停產,以及嘉能可旗下Portovesme產線持續關閉[5],我們將歐洲產量再度下調至199萬噸(同比下降10.5%)。軟件成不成熟先不說,特斯拉這種“早買早享受”的忽悠技巧,確實買單的不少。圖表2:西歐平均現貨電力價格(周度)資料來源:BNEF,中金公司研究部圖表3:LME 鋅庫存資料來源:LME,中金公司研究部圖表4:歐洲鋅冶煉廠即期成本估算資料來源:SMM,ILZSG,LME,SHFE,中金公司研究部圖表5:現貨升水資料來源:Woodmac,中金公司研究部國內鋅冶煉產能利用率受原料供給掣肘,近期局部區域工業限電再添干擾第二重供給約束來自中國,此前的報告中,我們提示“雖然今年全球鋅精礦供給恢復,但由于國內外鋅價差持續擴大,礦端邊際寬松對精煉鋅產能利用率的傳導大概率并不順暢,國內冶煉廠進口鋅精礦仍然大幅虧損,同時國內精礦供給持續短缺,鋅冶煉廠可能會提前檢修,全年產能利用率難有大幅提升”。但中國用戶是個例外。二季度起國內鋅產量開始走弱(圖表8),年初至7月累計產量為344.7萬噸,累計同比減少2.4%(SMM)。6月鋅內外比價有所恢復,進口礦虧損收窄轉為小幅盈利(圖表6、7),進口礦得到暫時補充,但近期海外供給溢價再度上升,重新拉大了內外比價和進口虧損,國內原料補庫程度可能仍然受限。此外,8月15日四川省由于電力供應緊張,限制生產企業用電,四川省鋅冶煉廠受影響量為4890噸[6]。在中國和歐洲,特斯拉FSD的購買率就非常低,這同樣不影響特斯拉軟件漲價。雖然夏季高溫限電對鋅冶煉的影響可能是短期事件,但無疑對于本就偏緊的供應平添干擾。2020年7月,特斯拉將中國的完全自動駕駛能力(FSD)選裝價格調整為64000元,較此前的56000元上漲了8000元。

        G | 特斯拉一直在制造一種消費恐慌:今天不買,下次就不是這個價了。同時,智能駕駛軟件和配置一樣,功能開放不同,價格不同。

        H | 去年2月,為了提升輔助駕駛軟件的購買率,特斯拉還推出了價格只有FSD一半的EAP,增強輔助駕駛系統軟件,售價3.2萬元,EAP相比特斯拉標配的基礎版BAP多了自動輔助變道、自動輔助導航駕駛、自動泊車、智能召喚等。

        I | 此外,由于進口連續虧損,上半年國內精煉鋅進口維持低位,累計凈出口1.1萬噸(去年同期凈進口26.6萬噸)。上半年產量和進口均不及同期,國內鋅社會庫存自四月開啟去庫趨勢。圖表6:鋅內外比價資料來源:LME,SHFE,中金公司研究部圖表7:鋅精礦進口盈虧資料來源:SMM,LME,SHFE,中金公司研究部圖表8:中國鋅產量資料來源:SMM,中金公司研究部向前看,供給緊張可能延續,國內外消費增速可能分化向前看,我們認為供給緊張可能延續,國內外消費增速可能分化。為了調動中國用戶的興趣,EAP正式上線之前,特斯拉曾限時推出該功能。消費端,國內消費較上半年可能因基建和汽車拉動而環比改善。此后不定期,特斯拉還會為沒有選購EAP和FSD功能的用戶推出限時免費體驗。

        J |

        圖源:新浪汽車
        即便如此,特斯拉在中國市場的軟件購買率還是不盡如人意的。海外市場,自2021年開始表現強勁的美國非住宅建造支出(季調)從4月開始連續環比下滑;歐洲上半年汽車銷量同比下滑13.7%(歐洲汽車制造商協會);日本鍍鋅板上半年產量環比下滑15.8%(日本鋼鐵協會)。下半年,歐洲需求可能也面臨能源緊張的挑戰,全球制造業PMI在海外加息環境下可能延續收縮趨勢,需求較上半年和去年可能難有亮點。在特斯拉2021年Q4財報電話會上有消息稱,只有1%-2%的中國車主選擇購買FSD。以2021年特斯拉在中國銷售了32萬輛新車來看,購買FSD的也只有5000-6000名車主。整體上,我們繼續下調了今年歐洲、中國的鋅產量,同時下調了今年的全球需求增速,調整后的平衡表顯示2022年全年鋅供需缺口從此前預計的39萬噸46.6萬噸,下半年國內外消費增速分化與歐洲能源風險交織,國內進口相比上半年或有改善,但很難改變今年整體低進口的局面,全球精煉鋅庫存可能延續去庫。而關于中國用戶對EAP的購買率,特斯拉也沒有公布過準確數字。向前看,我們建議持續關注歐洲能源問題演繹以及國內基建帶動實物需求增量的兌現。顯然目前這個階段,這個數字還是不值一提的。軟件付費還是付費訂閱,想象空間可不一樣
        其實,今年對于蔚小理來說,都是其自研智能駕駛技術落地的關鍵之年。率先搭載NAD的蔚來ET7和ET5都在今年進入市場。在智能駕駛上,小鵬正在嘗試啟用高精地圖,打通城市NGP場景。圖表9:鋅國內社會庫存資料來源:SMM,中金公司研究部圖表10:中國鍍鋅板卷產量資料來源:Mysteel,中金公司研究部圖表11:全球精煉鋅表觀消費同比增速估算資料來源:SMM,ILZSG,LME,SHFE,中金公司研究部。理想隨著搭載了激光雷達和高速案例英偉達芯片的新車L9的發布,也號稱將標配全場景的導航輔助駕駛功能。這里面其實有兩個問題:一是智能駕駛系統是否能夠發揮價值,關鍵還要看滲透率。二是為自動駕駛軟件付費這事的想象空間應該是付費訂閱,形成一個持續的收入,而非設定一個價格單獨買斷——那這樣和傳統整車打包買斷又有什么區別?小鵬汽車也曾幾次在財報電話會上公布過軟件付費率,其中包括:到2021年三季度,小鵬P7的XPILOT 3.0付費率近22%,也就是說,僅在去年前三個季度,小鵬P7的車主中,就有1.2萬名車主選擇購買XPILOT 3.0。同樣在2021年的財報電話會上,小鵬汽車董事長何小鵬稱,P5用戶中,選裝XPILOT 3.0或XPILOT3.5的用戶超過50%。以P5在2021年交付量為5030輛計算,選裝量也不過2000余名車主。
        圖源:小鵬汽車官網
        去年一季度,小鵬汽車曾在財報中公布,其一季度的軟件收入為8000萬元,這也是小鵬汽車首次提及軟件收入。

        K | 以兩萬元的付費標準來看,相當于一個季度有4000名用戶選裝了智能駕駛系統軟件。

        L | 盡管最近兩年,以蔚小理為代表的造車新勢力交付量在節節攀高,他們也在各種場合不斷強調其輔助駕駛軟件的高使用率,但是在其財報中,這部分營收仍然不值得一提。

        M | 此前理想汽車創始人李想已經在微博上放話:以后理想的智能駕駛系統將全部標配。而在蔚來ET7上率先搭載的NAD自動駕駛系統采用的是按月付費模式,每個月680元,想體驗的時候可以包個月,不想體驗還可以關上。

        N | 那么對于準備落地城市場景NGP的小鵬來說,此次推行軟件標配模式,確實令人費解,也可能是在軟件升級前的一波營銷操作,就像超市里的試吃體驗一樣,先嘗嘗再說。在輔助駕駛系統上,中國用戶還是很謹慎的。軟件消費和實際體驗是不是能夠匹配,特斯拉的高滲透率,還依賴于其在美國市場的高份額,所以各種付費模式,特斯拉也都選擇在美國先割頭茬韭菜。去年7月,特斯拉在美國還推出FSD訂閱包,用戶在繳納1500美元的基礎費用后,可以以每個月199美元的價格包月,如果購買過EAP的用戶,包月價格則為99美元。

        o | 此后,特斯拉就開始在美國推送純視覺版的FSD Beta V9版本,花式營銷與軟件升級的捆綁,其目的都是為了提高用戶粘性。相對成熟市場的經驗,有助于特斯拉慢慢向其他區域市場復制。但是這些,特斯拉的中國學徒暫時就學不來了。其實,究竟讓車本身成為一個高毛利產品,還是像特斯拉一樣,通過軟件付費進一步提升毛利率,在如今的造車領域還是存在爭議的。

        p | 在高毛利到來之前,小鵬把輔助駕駛軟件免費開放也是很有壓力的,一部分用戶得到了免費使用輔助駕駛軟件的權利,但是所有新用戶也都失去了免費充電和免費安裝充電樁的權益。本文來自微信公眾號:品駕(ID:Ping-Drive),作者:董楠、王飛


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